Wochenausblick: 28.02. - 04.03.: Ukraine Krise, RBA & BoC, Powell Anhörung und NFPs

Es startet heute eine sehr ereignisreiche Woche, in der die Russland-Ukraine-Krise auf nahezu allen Titelseite die Hauptrolle spielt. Zusätzlich haben wir noch zwei Zentralbanken, die diese Woche über die Geldpolitik entscheiden, die RBA und die BoC, sowie eine Aussage des Fed-Vorsitzenden Powell vor dem Kongress. An der Datenfront veröffentlichen Kanada und Australien ihre BIP-Daten für Q4, während die Eurozone ihre vorläufigen Inflationszahlen für Februar veröffentlicht. Zu guter Letzt haben wir den US-Beschäftigungsbericht für Februar, der zusammen mit Powells Aussage die Markterwartungen über das künftige Vorgehen der Fed prägen könnte.

Am Montag haben wir bereits einige wirtschaftliche Veröffentlichungen erhalten, wie Japans Industrieproduktion und Einzelhandelsumsätze, beide für Januar, sowie Australiens ANZ-Geschäftsklimaindex für Februar und Einzelhandelsumsätze für Januar. Japans Industrieproduktion verschlechterte sich um 1,3 % gegenüber dem Vormonat, nachdem sie im Dezember um 1,0 % geschrumpft war, aber die Einzelhandelsumsätze beschleunigten sich von +1,2 % auf +1,6 % im Jahresvergleich. In Australien fiel der ANZ-Index im Februar weiter in den negativen Bereich, während sich die Einzelhandelsumsätze des Landes um 1,8 % gegenüber dem Vormonat erholten, nachdem sie im Dezember um 4,4 % gefallen waren.

Für den Rest des Tages haben wir keinen wichtigen marktbewegenden Indikator auf der Tagesordnung, aber das deutet noch lange nicht auf einen ruhigen Handelstag hin. Die Anleger scheinen sich mehr Sorgen um die Geopolitik und die Invasion Russlands in der Ukraine zu machen als um den Wirtschaftskalender. Der Angriff begann am Donnerstag und führte zu einem Ausverkauf riskanter Vermögenswerte und einer Rallye in sicheren Häfen. Später am selben Tag schienen die Anleger jedoch bereit zu sein, wieder ein gewisses Risiko in ihre Portfolios aufzunehmen, nachdem die USA und andere westliche Nationen beschlossen hatten, ihre Bemühungen zu verdoppeln, um Russlands Geschäftsfähigkeit einzuschränken, mit Sanktionen wie dem Einfrieren von Bankvermögen und dem Abschneiden staatlicher Unternehmen. Dies mag einige Hoffnungen geweckt haben, dass die Sanktionen Russland zum Einlenken zwingen könnten, ohne dass sich eine andere Nation militärisch einmischt.

Denken Sie jedoch daran, dass wir am Freitag gesagt haben, dass es zu früh sei, so etwas anzunehmen. Tatsächlich eskalierte die Situation am Wochenende weiter, als der Westen weitere und strengere Sanktionen ankündigte, einschließlich der Sperrung einiger russischer Banken vom internationalen SWIFT-Zahlungssystem, während der russische Präsident Putin reagierte, indem er die Atomstreitkräfte in höchste Alarmbereitschaft versetzte. Dies führte dazu, dass die Märkte diese Woche in einem risikoaversen Modus eröffneten. Ja, ukrainische und russische Beamte vereinbarten schließlich, sich zu Gesprächen an der belarussischen Grenze zur Ukraine zu treffen, aber solange wir keine konkreten Anzeichen für eine mögliche Lösung erhalten, zögern wir, eine stärkere Erholung anzunehmen. Solange sich die Situation weiter verschlimmert, werden wir den Weg des geringsten Widerstands für Aktien und andere risikogebundene Vermögenswerte als Abwärtsbewegung betrachten.

Am Dienstag könnten Händler des risikobehafteten Australiers neben dem Konflikt in der Ukraine auch auf die Entscheidung der RBA achten. Bei der vorangegangenen Sitzung beschlossen die Beamten, die Zinssätze unverändert bei 0,10 % zu belassen, und kündigten, wie allgemein erwartet, das Ende ihrer QE-Käufe an. In der der Entscheidung beigefügten Erklärung wurde jedoch darauf hingewiesen, dass die Inflation zwar angezogen hat, es aber noch zu früh ist, um zu dem Schluss zu kommen, dass sie nachhaltig innerhalb dieses Zielbands liegt, und dass sie den Leitzins nicht erhöhen werden, bis dies geschieht.

Die Marktteilnehmer blieben jedoch davon überzeugt, dass die Bank im Juni oder Juli auf 0,25 % anziehen wird, während sie erwarten, dass die OCR bis Ende des Jahres 1,25 % erreichen sollte. Es wird allgemein erwartet, dass Beamte bei diesem Treffen pari bleiben, aber es wird interessant sein zu sehen, ob sie aufgrund des besser als erwarteten Beschäftigungsberichts und der Einzelhandelsumsätze für Januar, die im Nachgang veröffentlicht wurden, etwas falkenhafter klingen werden als auf der letzten Versammlung. Dies könnte den Aussie etwas stützen, während das Gegenteil der Fall sein könnte, wenn wir eine Wiederholung derselben vorsichtigen Botschaft erhalten. Schließlich haben wir noch keine CPI-Daten erhalten, und vielleicht ziehen es die Beamten vor, zu sehen, wohin die Inflation führt, bevor sie sich entscheiden, ihre Sprache zu ändern.

Unabhängig von der Reaktion auf die RBA-Entscheidung könnte sich alles sehr bald ändern, und das liegt daran, dass der Aussie eine risikogebundene Währung ist und daher Änderungen der allgemeinen Marktstimmung aufgrund der anhaltenden geopolitischen Spannungen durchaus möglich sind.

Später am Tag werden Deutschlands vorläufige Inflationsdaten für Februar veröffentlicht, wobei sowohl der VPI als auch der HVPI voraussichtlich weiter nach Norden gedriftet sind. Insbesondere wird prognostiziert, dass die CPI-Rate von +4,9 % auf +5,1 % im Jahresvergleich steigen wird, während die HVPI-Rate von +5,1 % auf +5,4 % im Jahresvergleich gestiegen sein wird.

Aus Kanada haben wir die BIP-Zahlen für Q4 und Dezember. Die annualisierte qoq-Rate dürfte von +5,4 % auf +6,2 % gestiegen sein, die monatliche für Dezember jedoch von +0,6 % auf +0,1 % abgerutscht. Bei ihrer letzten Zusammenkunft beschloss die BoC, die Zinssätze unverändert bei 0,25 % zu belassen, zu einem Zeitpunkt, als die Finanzwelt mit einer Zinserhöhung rechnete. In der der Entscheidung beigefügten Erklärung wurde angemerkt, dass der Rat mit Zinserhöhungen rechnet und dass die allgemeine wirtschaftliche Flaute nun aufgefangen ist, was bedeutet, dass sie bei der Versammlung in dieser Woche eher auf die Erhöhungstaste drücken werden. Vor diesem Hintergrund und auch unter Berücksichtigung der positiven Überraschung bei den CPI-Zahlen für Januar bezweifeln wir daher, dass eine Verlangsamung der Wirtschaftstätigkeit im Dezember ausreichen wird, um die Beamten davon abzuhalten, am Mittwoch auf die Erhöhung zu drücken. Immerhin soll sich die Wirtschaft für das Quartal insgesamt verbessert haben.

An anderer Stelle haben wir die endgültigen Markit-PMIs für das verarbeitende Gewerbe für Februar aus der Eurozone, dem Vereinigten Königreich und den USA, und wie es normalerweise der Fall ist, wird erwartet, dass sie ihre vorläufigen Schätzungen bestätigen. Aus den USA erhalten wir auch den ISM-Index für das verarbeitende Gewerbe für den Monat, der den Prognosen zufolge geringfügig von 57,6 auf 58,0 gestiegen sein wird.

Am Mittwoch wird die Fackel der Zentralbank an die BoC übergeben, und wie wir bereits festgestellt haben, sehen wir eine starke Chance für eine Zinserhöhung von +0,25 % auf +0,50 %. Dies ist jedoch auch der Marktkonsens, und daher erwarten wir nicht, dass eine Anhebung um einen Viertelpunkt allein den Loonie stark bewegen wird. Wenn die Zinserhöhung tatsächlich durchgeführt wird, können CAD-Händler ihre Aufmerksamkeit schnell auf die begleitende Erklärung richten, um Hinweise darauf zu erhalten, wie schnell die Beamten bereit sind, mit nachfolgenden Zinserhöhungen fortzufahren. Wenn sie bereit zu sein scheinen, einen relativ steilen Zinspfad einzuschlagen, um die sich beschleunigende Inflation einzudämmen, dürfte der Loonie gewinnen.

Neben der BoC-Entscheidung könnten Händler des kanadischen Dollars auch auf die OPEC+-Entscheidung achten. Trotz des anhaltenden Konflikts zwischen Russland und der Ukraine, der die Ölpreise auf über 100 USD pro Barrel treibt, wird nicht erwartet, dass das Kartell und seine Verbündeten ihren Plan beschleunigen, ihre Lieferkürzungen schrittweise zurückzunehmen. Dies könnte dazu führen, dass sich die Ölpreise erholen und weiter nach oben tendieren, ein Faktor, der sich auch als unterstützend für den kanadischen Dollar erweisen könnte. Vergessen wir nicht, dass Kanada die fünftgrößte Ölfördernation der Welt ist, während es bei den Exporten den sechsten Platz einnimmt.

In den USA wird der Fed-Vorsitzende Jerome Powell am Mittwoch vor dem Finanzdienstleistungsausschuss des Repräsentantenhauses und am Donnerstag erneut vor dem Bankenausschuss des Senats zur Geldpolitik aussagen. Bei der letzten FOMC-Sitzung klang Powell restriktiver als erwartet, zementierte die Erwartungen über eine Zinserhöhung im März und ermutigte die Teilnehmer, bis Ende dieses Jahres eine Erhöhung um etwa sechs Viertelpunkte einzupreisen. Denken Sie daran, dass der Dezember-„Punkteplot“ nur auf drei zeigte. Allerdings haben sich einige vielleicht den Kopf zerbrochen, ob die Krise in Osteuropa gegen einen aggressiven Versuch zur Eindämmung der Inflation sprechen wird. Aus unserer Sicht ist das nicht der Fall. Eigentlich könnte es umgekehrt sein. Die Krise treibt die Ölpreise in die Höhe, was weltweit zu einer weiteren Beschleunigung der Inflation führen könnte. So etwas könnte die Politik dazu zwingen, aggressiver zu handeln als bisher angenommen. Mit dieser Logik im Hinterkopf erwarten wir also, dass Powell die Ansicht beibehält, dass eine Anhebung im März auf dem Tisch steht und dass für die kommenden Monate weitere in Arbeit sind. Dies dürfte den jüngsten Anstieg des Dollars weiter anheizen.

Was die Wirtschaftsindikatoren vom Mittwoch betrifft, so haben wir während der asiatischen Sitzung das australische BIP für das vierte Quartal, das voraussichtlich stärker geschrumpft sein wird als im dritten Quartal, was die Jahresrate von +3,9 % auf +3,0 % drücken könnte. Unter der Bedingung, dass die RBA am Dienstag wieder vorsichtig klingt, dürfte dies der Ansicht der Beamten etwas Glaubwürdigkeit verleihen und die Marktteilnehmer schließlich dazu veranlassen, ihre Erwartungen in Bezug auf zukünftige Zinserhöhungen zurückzuschrauben.

Während der EU-Session werden die vorläufigen CPIs der Eurozone für Februar veröffentlicht, wobei die Gesamtrate voraussichtlich von +5,1 % auf +5,3 % im Jahresvergleich und ebenfalls die Kernrate von +2,4 % auf +2,7 % im Jahresvergleich gestiegen sein wird. Denken Sie daran, dass Präsidentin Lagarde auf der Pressekonferenz nach der jüngsten EZB-Entscheidung sagte, dass die Inflation länger als bisher angenommen hoch geblieben sei und dass die Wirtschaft durch die Pandemie weniger geschädigt worden sei als erwartet. Sie fügte auch hinzu, dass die Sitzungen im März und Juni für die Bewertung ihrer Leitlinien von entscheidender Bedeutung seien, was bedeutet, dass sie schließlich beschließen könnten, die Zinsen in diesem Jahr anzuheben. Obwohl sie sich gegen die Erwartungen über eine Zinserhöhung im Sommer nach dieser Versammlung wehrte, könnte die sich beschleunigende Inflation einige Teilnehmer dazu ermutigen, solche Wetten wieder aufzunehmen, was sich als unterstützend für den Euro erweisen könnte. Wir erwarten jedoch nicht, dass eine positive Reaktion der Gemeinschaftswährung lange anhält, falls die Russland-Ukraine-Krise anhält. Eine weitere Eskalation könnte es schnell wieder unter das Verkaufsinteresse bringen.

Am Donnerstag, während der asiatischen Sitzung, wird Chinas Caixin-Dienstleistungs-PMI für Februar veröffentlicht, aber es ist keine Prognose verfügbar. Später am Tag erhalten wir weitere Februar-PMIs, aber das sind die endgültigen Markit-Dienste und zusammengesetzten Indizes aus der Eurozone, dem Vereinigten Königreich und den USA, von denen erwartet wird, dass sie ihre vorläufigen Schätzungen erneut bestätigen. Anleger könnten dem US-amerikanischen ISM-Index für das nicht-verarbeitende Gewerbe für Februar mehr Aufmerksamkeit schenken, der voraussichtlich von 59,9 auf 61,0 gestiegen sein wird. Wie wir bereits angemerkt haben, haben wir auch die Aussage des Fed-Vorsitzenden Powell vor dem Bankenausschuss des Senats.

Am Freitag steht schließlich der US-Beschäftigungsbericht für Februar auf der Wirtschaftsagenda im Mittelpunkt. Die Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft dürften sich etwas verlangsamt haben, von 467.000 im Januar auf 450.000, aber die Arbeitslosenquote dürfte von 4,0% auf 3,9% zurückgegangen sein. Es wird erwartet, dass sich die durchschnittlichen Stundenlöhne etwas von 5,7 % auf +5,8 % gegenüber dem Vorjahr beschleunigt haben, was zu einer weiteren Beschleunigung der Inflation in den kommenden Monaten beiträgt. Unserer Ansicht nach dürften der Rückgang der Arbeitslosenquote und die Beschleunigung der Löhne trotz einer leichten Verlangsamung der NFPs die Erwartungen über eine Anhebung im März und mehrere weitere danach hoch halten.

So etwas dürfte den US-Dollar weiterhin stützen, während es den Druck auf die Aktien erhöhen könnte, selbst wenn die Krise in der Ukraine vorher endet. Ja, wir werden sehr wahrscheinlich einen Erleichterungsschub erleben, falls wir eine Lösung haben, aber die Erwartungen über eine aggressive Straffung bedeuten früher höhere Kreditkosten für Unternehmen sowie niedrigere Barwerte, insbesondere für wachstumsstarke Unternehmen. Daher glauben wir, dass die Risiken für Aktien kurzfristig nach unten gerichtet sind.

Was die restlichen Freitagsdaten betrifft, erhalten wir die Einzelhandelsumsätze der Eurozone für Januar und Kanadas Ivey PMI für Februar. Es wird erwartet, dass sich die Verkäufe in der Eurozone um 1,5 % gegenüber dem Vormonat erholt haben, nachdem sie um 3,0 % gefallen waren, während für den kanadischen Ivey-Index keine Prognose verfügbar ist.