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by Charalambos Pissouros

Panoramica settimanale: 2 luglio - 6 luglio; al centro dell’attenzione il report sull’occupazione degli Stati Uniti, RBA e Riksbank decidono sui tassi di interesse. PMI britanniche e verbali della Fed.

Calendar 01

Lunedì sta producendo il giorno PMI. Durante la mattinata europea, otteniamo i PMI finali di produzione per giugno da diverse nazioni europee e dalla zona euro nel suo complesso. Come al solito, i dati finali dovrebbero confermare le stime preliminari. Anche il tasso di disoccupazione del blocco sta venendo fuori e le aspettative sono che il tasso sia rimasto invariato all'8,5%.

Otteniamo anche il PMI manifatturiero per giugno dal Regno Unito, e le aspettative sono in calo a 54,1 da 54,4. Durante la sua ultima riunione politica, la BoE ha mantenuto invariati i tassi di interesse tramite un voto 6-3, invece di 7-2 come previsto, mentre i funzionari hanno mantenuto la loro opinione che il rallentamento economico nel primo trimestre era probabilmente temporaneo e hanno indicato un +0,4 % di crescita nel 2 ° trimestre. Ciò ha spinto i partecipanti al mercato ad aumentare le loro scommesse per quanto riguarda un'escursione di agosto. Detto questo, la maggior parte dei responsabili delle politiche ha affermato che è interessante vedere come i dati si evolvono dopo la riunione. Quindi, avendo questo in mente, e sebbene le PMI del maggio suggerissero che l'economia del Regno Unito potrebbe aver iniziato a girare la curva, gli investitori potrebbero voler vedere un ulteriore miglioramento nei dati di giugno prima di diventare più fiduciosi sulla prospettiva di un rialzo presso la Banca durante la prossima riunione. A questo punto, dobbiamo notare che è probabile che gli operatori di mercato poggino maggiore attenzione sull'indice dei servizi, che uscirà mercoledì, dato che il settore dei servizi rappresenta l'80% del PIL del Regno Unito.

UK PMIs 020718

Dagli Stati Uniti, otteniamo l'indice di produzione ISM per lo stesso mese. Le aspettative per l'indice sono leggermente diminuite, a 58,2 da 58,7 di maggio.

In Canada, i mercati saranno chiusi per celebrare il Canada Day.

Martedì, durante la mattinata asiatica, la RBA conclude la sua riunione di politica monetaria. Si prevede che la Banca manterrà intatti i tassi di interesse ancora una volta. Secondo l'ultima dichiarazione trimestrale sulla politica monetaria della Banca, si prevede che il cash rate aumenterà verso la metà del prossimo anno. Ultimamente, gli incontri RBA sono stati non-eventi e crediamo che questo seguirà l'esempio.

RBA rate 020718

Dall'ultimo incontro, i dati hanno mostrato che il PIL ha accelerato al 3,1% anno su anno dal primo trimestre del 2,4%, che, almeno per ora, è in linea con l'opinione della Banca secondo cui la crescita del PIL dovrebbe aumentare e superare di poco il 3% in 2018 e 2019. Per quanto riguarda il mercato del lavoro, il tasso di disoccupazione è sceso al 5,4% dal 5,6%. Tenendo conto di questi dati, non ci aspettiamo grandi cambiamenti nella dichiarazione che accompagna la decisione. Ci aspettiamo che i funzionari mantengano la loro visione positiva sull'economia nazionale e sul mercato del lavoro, ma ribadiscono che l'inflazione e le retribuzioni rimangono basse e che una fonte continua di incertezza è la prospettiva per il consumo delle famiglie. Ci aspettiamo inoltre che essi ribadiscano le preoccupazioni sulla direzione della politica commerciale internazionale.

Durante la mattinata europea abbiamo un'altra banca centrale che decide sui tassi di interesse, la Riksbank. Nel suo ultimo incontro, la banca centrale più antica del mondo ha mantenuto invariato il suo tasso di pronti contro termine a -0,50% e ha rallentato i tempi in cui si aspettava che il tasso iniziasse a salire. Dall'ultimo incontro, i dati hanno mostrato che sia il CPI che i tassi CPIF sono saliti a + 1,9% su base annua e + 2,1% su base annua a maggio dall'1,7% all'1,9% rispettivamente, mentre il tasso CPIF dell'energia esclusa è aumentato fino a + 1,5% su base annua da + 1,4%. Tutti i valori sono vicini agli stessi livelli di marzo, i dati che i funzionari della Riksbank avevano in mano durante la riunione di aprile. Pertanto, tenuto conto di ciò, ci aspettiamo venga confermata l'opinione che i tassi di interesse cominceranno a essere aumentati verso la fine dell'anno.

Per quanto riguarda gli indicatori economici di martedì, si prevede che le vendite al dettaglio dell'eurozona per maggio siano aumentate allo stesso ritmo di aprile (+ 0,1% m / m). Tuttavia, questo trascinerà il tasso su base annua a + 1,4% dal precedente + 1,7%.

Nel Regno Unito, abbiamo il PMI delle costruzioni per giugno, che dovrebbe essere passati a 52,4 da 52,5. Come abbiamo notato nella descrizione del PMI manifatturiero, gli investitori dovrebbero prestare maggiore attenzione all'indice dei servizi, che uscirà mercoledì.

Negli Stati Uniti, è il giorno prima della festa del 4 luglio (Independence Day) e quindi i mercati chiuderanno presto.

Mercoledì, durante la mattinata asiatica, riceviamo i dati sulla bilancia commerciale e le vendite al dettaglio dell'Australia, entrambi per maggio. Le aspettative per il surplus commerciale della nazione sono leggermente aumentate, ma si prevede che le vendite al dettaglio siano rallentate a + 0,3% m / m dal + 0,4% di aprile. Anche il Caixin Services PMI di giugno per la Cina è in uscita.

Durante la giornata europea, riceveremo i servizi finali e le PMI composte dalle nazioni di cui riceviamo i dati sulla produzione il lunedì.

Nel Regno Unito, si prevede che il servizio PMI sia aumentato per il terzo mese consecutivo. In particolare, si prevede che l'indice sia salito a 54,2 a giugno da 54,0 a maggio. Anche se ci si aspetta che il PMI manifatturiero e delle costruzioni sia leggermente diminuito, un altro aumento di questo indice potrebbe mantenere vive le speranze di un'escursione di agosto da parte della BoE.

Negli Stati Uniti, i mercati rimarranno chiusi per celebrare il Giorno dell'Indipendenza.

Giovedì, durante la mattinata europea, riceviamo l'IPC svizzero per giugno. Le aspettative sono che l'inflazione svizzera sia accelerata a + 1,1% su base annua da + 1,0%. Anche se questa sarebbe una mossa nella direzione desiderata, l'inflazione sarebbe ancora al di sotto dell'obiettivo della Banca del 2%, e quindi dubitiamo che un'accelerazione così modesta possa avere un impatto sulla visione della politica della BNS in merito alla politica monetaria. Alla loro ultima riunione, hanno mantenuto i tassi di interesse invariati a -0,75%, e sebbene abbiano aggiornato le loro previsioni sull'inflazione per quest'anno, hanno declassato quelle a lungo termine. Ora vedono una media dell'inflazione del + 1,6% su base annua nel 2020 rispetto al + 1,9% precedente. Inoltre, le previsioni si basano sull'ipotesi che il Libor a tre mesi rimanga al -0,75% sull'intero orizzonte di previsione.

Negli Stati Uniti, riceviamo i dati dell'ultima riunione della politica FOMC, quando il comitato ha deciso di aumentare il tasso dei fondi federali di 25 punti base, mentre il nuovo "dot plot" ha indicato due ulteriori aumenti di tasso entro la fine dell'anno, invece di uno solo come la trama precedente suggeriva. Ciò è dovuto al fatto che uno dei responsabili delle politiche che in precedenza aveva sostenuto un totale di tre aumenti nel 2018 ha cambiato idea e ne ha richiesti quattro. Inoltre, nella dichiarazione che accompagna la decisione, il Comitato ha ribadito che la posizione della politica monetaria rimane accomodante, ma ha rimosso la parte dicendo che "il tasso sui fondi federali rimarrà probabilmente, per qualche tempo, al di sotto dei livelli che dovrebbero prevalere il più a lungo ". Pertanto, analizzeremo i minuti per eventuali discussioni o suggerimenti su quanto i tassi di interesse sono vicini al loro livello neutrale e cosa significhi per i futuri piani politici dei responsabili delle politiche. È probabile che anche eventuali discussioni sulla disputa commerciale tra Stati Uniti e Cina attirino l'attenzione.

Per quanto riguarda gli indicatori statunitensi, abbiamo il report sull'occupazione ADP per giugno. Le aspettative per il settore privato sono di 190.000 posti di lavoro, dopo il 178 ° di maggio. Ciò potrebbe sollevare la speculazione sul fatto che il numero NFP, in uscita venerdì, potrebbe arrivare leggermente al di sotto della sua previsione di 200k. Tuttavia, dobbiamo ripetere per l'ennesima volta che sebbene l'ADP sia l'unico indicatore principale per i libri paga non agricoli, la correlazione tra le due serie temporali al momento del rilascio (nessuna revisione è stata presa in considerazione) è diminuita in anni recenti. Prendendo in considerazione i dati di gennaio 2011, la correlazione è pari a circa 0,45.

ADPvsNFP 020718

Anche i servizi finali statunitensi e le PMI composte per giugno saranno pubblicati e si prevede che confermeranno i dati preliminari. Anche l'indice ISM non manifatturiero per lo stesso mese è in uscita e la previsione è di un lieve calo a 58,3 da 58,6 di maggio.

Alla fine, venerdì, i riflettori dovrebbero rientrare sul report dell'occupazione negli Stati Uniti per giugno. La previsione suggerisce che i libri paga non agricoli sono aumentati di 200k, dopo essere aumentati di 223k il mese precedente. Si prevede che la disoccupazione rimarrà stabile al suo minimo di 18 anni del 3,8%, mentre i guadagni orari medi dovrebbero essere aumentati allo stesso ritmo mensile di giugno (+ 0,3% m / m). Senza alcuna revisione delle precedenti tariffe mensili, ciò potrebbe portare il yoy a + 2,8% da + 2,7% in quanto il dato mensile di giugno 2017 che uscirà dal calcolo annuale è stato di + 0,2%.

Av earnings 020718

Nel complesso, le previsioni suggeriscono che è probabile che otterremo una relazione forte, coerente con un ulteriore inasprimento del mercato del lavoro. Sebbene la risposta iniziale del mercato possa provenire dal numero del PFN, salvo eventuali scostamenti maggiori dalla previsione, è probabile che la direzione successiva sia dettata dal tasso di guadagni yoy. Accelerare i salari significa aumentare la spesa e quindi aumentare l'inflazione nel prevedibile futuro, qualcosa che potrebbe portare la Fed ad accelerare gli aumenti dei tassi. Pertanto, un più alto tasso di guadagni potrebbe rafforzare ulteriormente il caso di altri due rialzi dei tassi entro la fine dell'anno. Secondo i futures sui fondi della Fed, vi è una probabilità del 73% che il prossimo rialzo giunga a settembre, mentre la probabilità di chiudere l'anno con un totale di 4 aumenti dei tassi si aggira attorno al 43%.

Riceviamo anche i dati sull'occupazione per giugno dal Canada. Si prevede che il tasso di disoccupazione si mantenga stabile al minimo di quattro decadi del 5,8% per il quinto mese consecutivo, mentre si prevede che la variazione netta dell'occupazione mostri che l'economia ha aggiunto 17,5 mila posti di lavoro, dopo aver perso 7,5 mila a maggio. Nonostante la delusione del CPI canadese per maggio e le vendite al dettaglio per aprile, le osservazioni hawkish del governatore della BoC Poloz hanno tenuto il mercato schiacciato per quanto riguarda la prospettiva di un rialzo dei tassi a luglio e una relazione decente sull'occupazione potrebbe rafforzare ulteriormente il caso. Stanno uscendo anche i dati commerciali del Canada per maggio e il PMI Ivey per giugno.

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