Wochenausblick: 05. - 09. April: RBA Zinsentscheidung, FOMC & EZB Protokolle

Die Zentralbanken kehren diese Woche mit der geldpolitischen Entscheidung der RBA ins Rampenlicht zurück, die am Dienstag den Ball ins Rollen bringt. Wir erwarten keine politischen Maßnahmen, und es gilt die Wiederholung als wahrscheinlich, dass die monetären Bedingungen weiterhin in hohem Maße unterstützen werden. Am Mittwoch und Donnerstag erhalten wir dann die Protokolle der letzten FOMC- bzw. EZB-Sitzungen. Wir erwarten, dass die FED die zurückhaltende Haltung der Entscheidungsträger bestätigt, während es in Bezug auf die EZB interessant wird, ob sie gegebenenfalls bereit ist, mehr zu lockern, um weitere „ungerechtfertigte“ Erhöhungen der Anleihenrenditen der Eurozone zu verhindern.

Montag ist Ostermontag in den meisten wichtigen Ländern und somit bleiben die jeweiligen Märkte geschlossen. Wir erhalten nur einige US-Daten, wobei die wichtigsten der endgültige Markit Services PMI für März und der ISM Non-Manufacturing Index für denselben Monat sind. Der endgültige Markit-PMI wird voraussichtlich von 59,8 auf 60,0 revidiert, während der ISM-Index von 55,3 auf 58,5 steigen dürfte, was das schnelle Tempo der Erholung in der größten Volkswirtschaft der Welt unterstreicht.

Am Dienstag, dem asiatischen Morgen, entscheidet die RBA über die Geldpolitik. Bei ihrem letzten Treffen haben die RBA-Beamten ihre Geldpolitik unverändert beibehalten und festgestellt, dass die wirtschaftliche Erholung in vollem Gange ist und sich sogar stärker als erwartet entwickelte. Sie beruhigen jedoch auch die Besorgnis über die hohe Inflation und stellen fest, dass der Lohn- und Preisdruck verhalten ist und voraussichtlich einige Jahre so bleiben wird.

Aus unserer Sicht bedeutet dies, dass es unwahrscheinlich ist, dass die Bank in naher Zukunft eine Reduzierung der QE oder steigende Zinssätze in Betracht zieht. Was unserer Ansicht mehr Glaubwürdigkeit verleiht, sind Kommentare des ehemaligen RBA-Vorstandsmitglieds John Edwards, der am Freitag feststellte, dass die Bank ihr QE-Programm über einen längeren Zeitraum beibehalten muss, um zu verhindern, dass der Aussie auf ein zu hohes Niveau steigt und dadurch die wirtschaftliche Erholung gegebenenfalls ausbremst. Der Aussie ist nach seinem covidbedingten Einbruch um mehr als 30% gestiegen und erreichte im Februar 0,8000 gegenüber seinem US-amerikanischen Gegenstück. Danach begann er sich wieder zurückzuziehen. Denken Sie daran, dass die RBA im November damit begann, langfristige Anleihen zu kaufen, um die Rendite gegenüber den USA zu verringern, was die lokale Währung unter Kontrolle halten könnte. Da der AUD / USD jetzt auf einem höheren Niveau als im November gehandelt wird, ist es für die politischen Entscheidungsträger sehr unwahrscheinlich, dass sie überhaupt über eine Normalisierung nachdenken. Wir erwarten von ihnen, dass sie ihre Gedanken wiederholen, die monetären Bedingungen bis zur Erreichung ihrer Ziele in hohem Maße zu unterstützen, was sie frühestens 2024 erwarten.

Am Mittwoch sollte das Hauptereignis auf der Tagesordnung das Protokoll der letzten FOMC-Versammlung sein. Bei diesem Treffen beschlossen die politischen Entscheidungsträger, alle ihre politischen Einstellungen einstimmig unverändert zu lassen, und stellten fest, dass die Anleihekäufe fortgesetzt werden, bis weitere wesentliche Fortschritte bei der Erreichung ihrer maximalen Beschäftigungs- und Preisstabilitätsziele erzielt wurden. In Bezug auf das neue Punktdiagramm stimmten 4 Mitglieder für das Jahr 2022, während 7 Mitglieder im Jahr 2023 höhere Zinssätze sahen. Grundsätzlich deutete jedoch alles darauf hin, dass die Zinssätze wahrscheinlich sogar auch im Jahr 2023 auf dem gegenwärtigen Niveau bleiben werden. In ihren Wirtschafts- und Inflationsprognosen - die Inflation liegt in diesem Jahr bei 2,4% - sagte Fed-Vorsitzender Powell klar, dass dies nur vorübergehend sein wird und nicht ihren Standards entsprechen würde. Er hielt auch an seinen Waffen fest, dass es zu früh ist, um über eine sich verjüngende QE zu sprechen.

Vor diesem Hintergrund erwarten wir nicht, dass die Protokolle ein anderes Bild ergeben. Wir glauben, dass sie erneut bestätigen werden, dass die Inflation in den Jahren nach 2023 wahrscheinlich für einige Zeit über 2% steigen und auch bleiben wird, und dass es zu früh ist, um mit der Diskussion über eine Normalisierung der Politik zu beginnen. Aus unserer Sicht dürfte dies die Befürchtungen über eine hohe Inflation in den kommenden Monaten zerstreuen und die Spekulationen über höhere Zinssätze früher als bisher angenommen verringern. Aktien dürften ihren Aufwärtstrend fortsetzen, während der US-Dollar und der japanische Yen als sicherer Hafen unter Verkaufsinteresse geraten könnten.

Was die Daten vom Mittwoch betrifft, erhalten wir während der EU-Sitzung die endgültigen Dienste und zusammengesetzten PMIs für März von der Eurozone und Großbritannien. Wie immer wird von ihnen erwartet, dass sie ihre vorläufigen Schätzungen bestätigen. Aus Kanada erhalten wir den Ivey PMI für März und die Handelsbilanz für Februar. Wir erhalten ebenfalls Handelsdaten aus den USA.

Am Donnerstag erhalten wir weitere Sitzungsprotokolle, diesmal von der EZB. Auf ihrer letzten Sitzung hat diese Bank beschlossen, ihr Pandemie-Notfallkaufprogramm zu beschleunigen, um ungerechtfertigte steigende Anleiherenditen zu stoppen. Obwohl andere große Zentralbanken die Ansicht teilen, dass der jüngste Anstieg der Anleiherenditen weltweit nur eine gesunde wirtschaftliche Erholung darstellt, ist dies bei der EZB nicht der Fall. Die steigenden Anleiherenditen in Europa sind teilweise auf die US-Märkte übergegangen, die auf die massiven fiskalischen Anreize von Präsident Biden reagiert haben. Da die wirtschaftliche Erholung der Eurozone immer noch fragil ist, werden wir das Protokoll nach Hinweisen durchsuchen, ob EZB-Beamte bereit sind, ihre Geldpolitik weiter zu lockern, wenn die Anleiherenditen der Eurozone weiterhin erhöht bleiben. Letzte Woche stellte Präsident Lagarde fest, dass die Anleger die Bereitschaft der Bank testen könnten, die steigenden Kreditkosten "so weit sie wollen" einzudämmen, und daher glauben wir, dass das Protokoll zeigen wird, dass die politischen Entscheidungsträger nicht zögern werden, bei Bedarf mehr zu tun.

Der Höhepunkt des Zeitplans am Freitag könnte schließlich der kanadische Beschäftigungsbericht für März sein. Die Arbeitslosenquote dürfte von 8,2% auf 8,0% gesunken sein, während die Nettoveränderung der Beschäftigung voraussichtlich zeigen wird, dass die Wirtschaft nach einem Zuwachs von 259.200 im Februar 90.000 Arbeitsplätze geschaffen hat. Nach einem so starken Beschäftigungswachstum im Februar erscheint uns eine Verlangsamung im März mehr als normal, und daher würden wir dies als einen stabilen Bericht betrachten.

Bei ihrem letzten Treffen hielten die BoC-Beamten die Geldpolitik unverändert und stellten fest, dass die wirtschaftliche Erholung weiterhin außerordentliche geldpolitische Unterstützung erfordert, bis die wirtschaftliche Flaute ausgeglichen ist, damit das Inflationsziel von 2% nachhaltig erreicht wird. Nach den Januar-Prognosen der Bank wird dies voraussichtlich nicht vor 2023 geschehen. Sie bekräftigten jedoch, dass das Tempo der Nettokäufe von Staatsanleihen aus Kanada angepasst wird, wenn sie weiterhin „Vertrauen in die Stärke der Erholung gewinnen“, was möglicherweise die Tür für eine sich verjüngende QE offen gehalten hat.

Für den Rest der Daten vom Freitag sollen während der asiatischen Sitzung Chinas CPI und PPI für März veröffentlicht werden. Die CPI-Rate dürfte sich von -0,2% im Februar auf + 0,2% gegenüber dem Vorjahr erholt haben, während die PPI-Rate von + 1,7% auf + 3,5% gegenüber dem Vorjahr gestiegen sein dürfte.