Tenemos una semana muy interesante por delante, con varios datos importantes que tienen el potencial de remodelar la visión de los inversores sobre los mercados financieros. Entre ellos se encuentran los PMI de China, el PIB de Australia, el PIB de Canadá, pero aún más cruciales pueden ser los IPC de la zona euro y el informe de empleo de EE. UU., ya que pueden agregar credibilidad o contradecir las expectativas del mercado con respecto al curso futuro de la política monetaria del BCE y la Reserva Federal. También tenemos una decisión del BoC, con expectativas que apuntan a otra subida de 50 pb.
El lunes, el calendario parece ligero, con los mercados estadounidenses cerrados para celebrar el Día de los Caídos. La única publicación que vale la pena mencionar es el IPC alemán preliminar de mayo. Se prevé que la tasa general del IPC haya aumentado hasta el +7,6 % interanual desde el +7,4 %, mientras que se prevé que la del IPCA haya aumentado hasta el +8,0 % interanual desde el +7,8 %. Aunque no son los principales motores del mercado, las tasas alemanas podrían generar especulaciones de que los datos de inflación de la zona euro, que se publicarán el martes, también pueden revelar una mayor aceleración.
El martes, durante la sesión asiática, es probable que la atención se centre en los PMI oficiales chinos de mayo. No hay pronóstico disponible para los índices de servicios y compuestos, mientras que se prevé que el de manufactura haya aumentado, pero se haya mantenido dentro del territorio por debajo de 50. Específicamente, se espera que suba a 48.0 desde 47.4. Si los otros dos índices siguen su ejemplo y también se mantienen por debajo de 50, este será el segundo mes consecutivo en el que los PMI apuntan a una contracción.
En nuestra opinión, esto sugerirá que la política de cero covid de China continúa perjudicando gravemente a la economía y, por lo tanto, es posible que los participantes del mercado abandonen las acciones y también algunas de las monedas vinculadas al riesgo, como el dólar australiano. Debido a sus lazos comerciales muy estrechos con China, la economía australiana se ve muy afectada por los acontecimientos que rodean a la economía china y, por lo tanto, los datos pueden generar preocupaciones de que el RBA eventualmente no suba las tasas de interés tantas veces como se cotiza actualmente. En cuanto a la curva de rendimiento de futuros de tasa de efectivo interbancaria a 30 días de ASX, los participantes del mercado están valorando casi 9 alzas más de un cuarto de punto para fin de año y, por lo tanto, vemos un amplio espacio para la decepción y una caída en la moneda australiana.
Más tarde en el día, durante el comercio europeo, obtenemos los datos preliminares de inflación de la Eurozona. Se espera que la tasa general haya aumentado hasta el +7,7 % interanual desde el +7,4 %, pero se prevé que el IAPC, excluidos los alimentos y la energía, haya bajado hasta el +3,8 % interanual desde el +3,9 %.
La semana pasada, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo que es probable que el BCE saque una tasa de interés de depósito del territorio negativo a fines de septiembre y que podría elevarla aún más si fuera necesario. Dado que la tasa de depósito está en -0.50%, creemos que esto significa dos despegues de un cuarto de punto, uno en julio y otro en septiembre y, de hecho, algunos otros funcionarios del BCE también apoyaron esa opinión. Entonces, con eso en mente, creemos que acelerar la inflación podría agregar más credibilidad al caso, pero para que los participantes del mercado comiencen a especular que este Banco podría ofrecer algo más, nos gustaría ver que la inflación subyacente también se acelere.
Sí, el euro podría seguir ganando un poco más frente a su homólogo estadounidense, pero somos reacios a pedir un cambio de tendencia a más largo plazo. Después de todo, todavía se espera que la Fed continúe subiendo a un ritmo más rápido que el BCE, e incluso si los participantes ven que el BCE está acelerando su propio proceso, dudamos que los responsables de las políticas de la zona del euro adopten un camino similar al de la Fed. Después de todo, la economía de los EE. UU. está en mejor forma que la de la zona euro, lo que permite a los funcionarios de la Fed seguir entregando aumentos dobles, a pesar de algunos temores sobre una desaceleración reciente.
El PIB de Canadá para el primer trimestre también está en la agenda del martes. Se pronostica que la tasa intertrimestral anualizada haya disminuido a +5.4% desde +6.7%, pero para ser honesto, dudamos que esto pueda impedir que los funcionarios del BoC ofrezcan un aumento de 50 pb cuando se reúnan el miércoles. Al fin y al cabo, los datos se refieren al primer trimestre del año, y ya vamos bien en el segundo. El propio BoC se mostró muy optimista en su última reunión, que se celebró el 13 de abril, aún después de que terminara el primer trimestre. Además de eso, los datos mensuales correspondientes a los meses del segundo trimestre justifican el caso de otra doble alza. La tasa de desempleo se deslizó aún más, mientras que la inflación siguió acelerándose tanto en términos generales como subyacentes.
El miércoles, durante la sesión asiática, se publicará el PIB de Australia para el primer trimestre. Se prevé que la tasa intertrimestral se haya deslizado hasta el +0,7% intertrimestral desde el +3,4%, algo que llevará la tasa interanual hasta el +3,0% desde el +4,2%. Sí, ya estamos en el segundo trimestre, y sí, el RBA sonaba relativamente agresivo en su última reunión, pero una decepción en los datos de Australia, especialmente después de los débiles PMI de China, podría afectar al dólar australiano y, como ya señalamos, este puede deberse a que los participantes del mercado siguen siendo extremadamente agresivos en sus futuras apuestas de aumento de tasas. Por lo tanto, más datos decepcionantes podrían resultar en una verificación de la realidad, lo que podría significar más ventas de AUD.
Más adelante en el día, tenemos la decisión de la tasa de interés del BoC, con expectativas que apuntan a otra doble alza. Por lo tanto, si este es realmente el caso, creemos que los inversionistas rápidamente dirigirán su atención a la declaración adjunta en busca de pistas y sugerencias sobre cómo este Banco planea avanzar.
La última vez, los funcionarios del BoC decidieron aumentar las tasas en 50 puntos básicos como se esperaba, y señalaron que las tasas de interés deberán aumentar aún más. El gobernador Macklem dijo específicamente: “Necesitamos tasas más altas y la economía puede manejarlas”, y agregó que están preparados para moverse con la fuerza necesaria para lograr que la inflación alcance el objetivo. Dado que los datos desde entonces continúan agregando credibilidad a esa opinión, creemos que los formuladores de políticas mantendrán un lenguaje agresivo, lo que podría respaldar aún más al dólar canadiense.
De los EE. UU., obtenemos el PMI manufacturero del ISM para mayo, y el pronóstico apunta a una caída a 54,5 desde 55,4. Esto podría confirmar un poco las preocupaciones sobre una desaceleración en la economía de EE. UU., y tal vez aumentar hasta cierto punto la especulación sobre una posible pausa de la Reserva Federal después del verano. Recuerde que en las actas de la última reunión del FOMC se señaló que varios funcionarios dijeron que los datos habían comenzado a indicar que la inflación ya no podría empeorar. Sin embargo, un conjunto de datos más determinante sobre si los participantes deberían estar esperando una ruptura de la política después del verano tal vez sea el informe de empleo de EE. UU. de mayo, que se publicará el viernes.
Tendremos una primera muestra de cómo le ha ido al mercado laboral de EE. UU. el jueves, cuando salga el informe de empleo de ADP para el mes. Aunque no es un motor importante del mercado y no es un indicador perfecto de las NFP, es lo mejor que tenemos. Las expectativas son que el sector privado haya agregado 280k empleos durante el mes, luego de agregar 247k en mayo. Esto es positivo, y aunque el pronóstico para las NFP del viernes es de una desaceleración, la cifra real se espera en 320k, que en nuestra opinión, teniendo en cuenta la continua restricción del mercado laboral de EE. UU., sigue siendo un número decente.
Antes del ADP, tenemos las ventas minoristas australianas de abril durante la sesión asiática, mientras que más tarde, los mercados del Reino Unido estarán cerrados debido a un feriado bancario.
Finalmente, el viernes, los mercados del Reino Unido permanecerán cerrados debido a un feriado bancario, y los chinos también permanecerán cerrados debido al Dragon Boat Festival.
En cuanto a los datos, tenemos algunos PMI finales, que se espera que confirmen sus estimaciones preliminares, así como las ventas minoristas de la Eurozona de abril.
Sin embargo, el único comunicado de primer nivel que tenemos en la agenda es el informe de empleo de EE. UU. de mayo. Se espera que las nóminas no agrícolas disminuyan a 320k desde 428k, mientras que se espera que la tasa de desempleo haya bajado a 3.5% desde 3.6%. Se prevé que los ingresos medios por hora se hayan acelerado hasta el +0,4 % intermensual desde el +0,3 %, reduciendo la tasa interanual hasta el 5,2 % desde el 5,5 %.
In our view, this is a very good report. Despite a slowdown, adding 320k jobs at a time when the unemployment rate is falling to 3.5% is nothing but positive. However, the fact that wages are expected to slow may add some validity to the view that inflation is not expected to worsen.
En nuestra opinión, este es un muy buen informe. A pesar de la ralentización, añadir 320.000 puestos de trabajo en un momento en que la tasa de desempleo está cayendo al 3,5 % no es más que positivo. Sin embargo, el hecho de que se espere una desaceleración de los salarios puede agregar algo de validez a la opinión de que no se espera que empeore la inflación.
En general, creemos que tales números son un arma de doble filo. Por un lado, las cifras positivas de crecimiento del empleo y la tasa de desempleo podrían aliviar los temores sobre una posible desaceleración y, por lo tanto, permitir algunas compras de dólares, ya que esto significa que la Fed podría continuar endureciendo sin temor a causar una recesión. Por otro lado, la desaceleración de los salarios interanual podría incitar a algunos a vender, ya que están más convencidos de que la Fed se tomará un descanso después del verano. Nuestra propia opinión es que el primer grupo puede prevalecer, ya que es demasiado pronto para decir con certeza que la inflación no se acelerará nuevamente. Después de todo, en las actas de la última reunión del FOMC también se reveló que los formuladores de políticas acordaron que es demasiado pronto para confiar en que la inflación ya haya tocado techo.
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