No tenemos ninguna decisión del banco central en la agenda de esta semana, pero aunque el calendario vuelve a ser relativamente ligero, tenemos algunas publicaciones de datos importantes. Los más importantes son los IPC preliminares de la zona euro para marzo y el informe de empleo de EE.UU. para el mismo mes, y ambos conjuntos de datos tienen el potencial de afectar las expectativas sobre el curso de acción futuro del BCE y la Fed.
El lunes no hay indicadores reseñables en la agenda. El único evento que vale la pena mencionar es el discurso del gobernador del BoE, Andrew Bailey.
En su última reunión, los funcionarios del BoE decidieron aumentar los tipos de interés en otros 25 pb a través de una votación de 8 a 1, y el disidente pidió que no se aumentara en absoluto. Recuerde que en la reunión de febrero, los funcionarios también aumentaron los tipos en 25 pb, pero la votación fue de 5 a 4, y los disidentes pidieron un aumento de 50 pb. En comparación con eso, la última decisión reveló un enfoque más cauteloso por parte de los formuladores de políticas y planteó dudas sobre si realmente procederán tan agresivos como el mercado ha estado valorando al dirigirse a la reunión.
Sin embargo, la semana pasada, los datos mostraron que tanto las tasas del IPC general como las subyacentes se aceleraron más de lo previsto en febrero, lo que puede haber reavivado las expectativas de que el BoE podría necesitar actuar más rápidamente. De hecho, de acuerdo con la curva de rendimiento a plazo OIS (Overnight Index Swaps) del Reino Unido, los participantes del mercado volvieron a aumentar sus apuestas y nuevamente están descontando 6 aumentos de tasas de un cuarto de punto más para fin de año. Por lo tanto, será interesante ver si los comentarios de Bailey agregarán credibilidad a esa opinión, algo que podría resultar positivo para la libra esterlina.
El martes, durante la sesión asiática, recibimos los datos de empleo de Japón para febrero, y se espera que el desempleo se haya mantenido estable en 2,8 %, así como el resumen de opiniones de la reunión del BoJ de la semana pasada. No esperamos que el Resumen resulte en fuegos artificiales, y esto se debe a que el BoJ ha estado manteniendo su política monetaria extralaxa, sin proceder con ningún cambio audaz últimamente. Con otros bancos centrales importantes aumentando los tipos de interés y se espera que entreguen muchos más para fin de año, es probable que la divergencia de política monetaria entre el BoJ y esos bancos continúe ampliándose, lo que significa una mayor debilidad para el yen japonés.
En cuanto al resto del día, tenemos las ventas minoristas de Alemania de febrero, el índice de confianza del consumidor de la Conference Board de EE.UU. de marzo y las ofertas de trabajo de JOLTs de febrero.
El miércoles, aunque no son los principales motores del mercado, las publicaciones más importantes para monitorear son los IPC preliminares de Alemania y el informe de empleo ADP de EE.UU., ambos de marzo. En Alemania, se espera que tanto el IPC como el IAPC hayan seguido subiendo hacia el norte. En concreto, se espera que aumenten hasta el +6,1 % interanual y el +6,4 % interanual, desde el +5,1 % y el +5,5 % respectivamente, lo que podría significar que los tipos de la zona euro, al menos el principal, que se conocerá el viernes, podrían seguir su ejemplo. En cuanto al informe ADP de EE.UU., el pronóstico sugiere que el sector privado ganó 438k empleos en marzo después de agregar 475k en febrero. Esto podría generar algunas especulaciones de que las NFP, que se publicarán el viernes, también pueden estar por debajo de la impresión de febrero. De hecho, el pronóstico es que las NFP se hayan reducido a 475k desde 678k. Sin embargo, habiendo dicho todo eso, debemos recordarle que el número de ADP no es un predictor confiable de las NFP y, por lo tanto, no formaremos una opinión oficial sobre el curso futuro de la Reserva Federal y el dólar en función del resultado de ADP.
En cuanto al resto de los datos del miércoles, durante el comercio asiático, se pronostica que las ventas minoristas de Japón para febrero cayeron un 0,3% interanual después de expandirse un 1,1% en enero. También se publicará el índice de confianza empresarial ANZ de Nueva Zelanda para marzo, pero actualmente no hay ningún pronóstico disponible. Más tarde en el día, desde EE.UU., además del informe ADP, también obtenemos el PIB final para el cuarto trimestre, con el pronóstico apuntando a una revisión fraccionaria al alza, a +7.1% intertrimestral SAAR desde +7.0%.
El jueves, se espera que la producción industrial preliminar de Japón para febrero revele un repunte a +0.5% intermensual desde -0.8%. También se publicarán los PMI chinos de marzo, pero actualmente no hay ningún pronóstico disponible. Dicho esto, con varias ciudades entrando en confinamientos debido a la aceleración de la propagación del coronavirus, vemos que los riesgos se inclinan a la baja. Inicialmente, esto podría dañar las monedas de países que tienen estrechos vínculos comerciales con China, como Australia y Nueva Zelanda. Sin embargo, dado que los funcionarios chinos se comprometieron a tomar todas las medidas necesarias para respaldar la economía, y también teniendo en cuenta la última recuperación en el sentimiento general del mercado, trataremos cualquier revés de este tipo en el dólar australiano y el neozelandés como medidas correctivas antes de sus próximas etapas. norte.
Más adelante en el día, obtendremos el PIB final del Reino Unido para el cuarto trimestre, que se espera que confirme su estimación preliminar de +1,0 % intertrimestral, así como las tasas de desempleo de Alemania y la zona euro para marzo y febrero, respectivamente. Se espera que el alemán se haya mantenido estable en 5,0%, mientras que se prevé que el de la zona euro haya bajado a +6,7% desde +6,8%.
De EE.UU., tenemos los datos de ingresos y gastos personales de febrero, así como el índice PCE básico del mes, la métrica de inflación favorita de la Fed. Se espera que los ingresos personales hayan aumentado un 0,5 % intermensual tras estancarse en enero, mientras que se prevé que el gasto se haya desacelerado hasta un +0,5 % intermensual desde un +2,1 %. No hay pronóstico disponible para el índice PCE subyacente, pero teniendo en cuenta que el IPC subyacente subió a +6.4% interanual desde +6.0%, consideraríamos que el riesgo se inclina al alza. Sin embargo, llegados a este punto, debemos señalar que, aunque es el indicador de inflación preferido por la Fed, el índice PCE básico no es un factor importante en el mercado, y esto se debe a que obtenemos los IPC con mucha antelación.
Finalmente, el viernes, es probable que la atención se centre en los IPC preliminares de la zona euro para marzo, así como en el informe de empleo de EE.UU. para el mes.
Para poner en marcha los IPC de la zona euro, se prevé que la tasa general haya subido hasta el +6,5 % interanual desde el +5,9 %, mientras que se prevé que la tasa del IAPC, excluidos la energía y los alimentos, haya subido hasta el +3,3 % interanual desde el +2,9 %.
El principal mensaje que recibimos de la última reunión del BCE es que los funcionarios estaban más preocupados por la alta inflación que por los efectos de la guerra en Ucrania en la economía de la zona euro. Sin embargo, la semana pasada, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, advirtió que la Fed y el BCE podrían desincronizarse en el futuro previsible, ya que la guerra tiene efectos muy diferentes en sus economías. Sus comentarios generaron dudas sobre si los funcionarios seguirán prestando más atención a la inflación y, por lo tanto, decidirán subir los tipos a finales de este año. No obstante, una mayor aceleración de la inflación podría permitir a los participantes del mercado mantener algunas de sus apuestas al alza sobre la mesa y, por lo tanto, comprar más euros, al menos temporalmente.
Ahora, pasando la pelota a los EE.UU. y los datos de empleo, se espera que las nóminas no agrícolas se hayan desacelerado a 475k desde 678k en febrero, mientras que se prevé que la tasa de desempleo haya bajado a 3.7% desde 3.8%. Se espera que las ganancias promedio por hora se hayan acelerado a +5.5% interanual desde +5.1%, lo que es una señal de que la inflación seguirá acelerándose en los próximos meses.
Desde nuestro punto de vista, una combinación de una tasa de desempleo decreciente y una aceleración de los salarios agrega validez a la opinión de que la Fed puede necesitar aumentar los tipos aún más agresivamente de lo que se pensaba anteriormente y, por lo tanto, podría respaldar al dólar estadounidense. En su última reunión, el Comité aumentó los tipos en 25 pb, mientras que el "gráfico de puntos" actualizado apuntaba a 6 aumentos más de un cuarto de punto para fines de año. Dicho esto, la semana pasada, el presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo que podrían usar aumentos más grandes si fuera necesario, algo que alentó a los participantes del mercado a asignar una probabilidad de casi el 70 % de un aumento de 50 pb en la próxima reunión, y ven que la tasa de fondos federales casi llegando al 2,5% a finales de año. Todo esto de acuerdo con la herramienta CME FedWatch y la curva de rendimiento de los futuros de fondos federales.
En cuanto al resto de eventos del viernes, durante la sesión asiática, está saliendo la encuesta Tankan de Japón para el Q1 y las previsiones sugieren que tanto los índices de Grandes Fabricantes como los de Grandes No Fabricantes bajaron. Más tarde, durante la negociación europea, se espera que el IPC de Suiza para marzo haya subido hasta +2,4% interanual desde +2,2%. Aunque esto está muy por encima del objetivo del SNB del 2%, la tasa está muy por debajo de la de la mayoría de las otras economías importantes y, por lo tanto, no creemos que tiente a los políticos a endurecer su postura de política monetaria. También se publicarán los PMI manufactureros finales de marzo de la zona euro, el Reino Unido y los EE.UU., así como el índice manufacturero ISM para el mes. Se espera que las impresiones finales de Markit confirmen sus estimaciones preliminares, y se prevé que el índice ISM se haya mantenido estable en 58,6.
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