Aunque no tenemos ninguna decisión importante del banco central en la agenda de esta semana, el calendario parece mucho más lleno que la semana pasada, con varios puntos de datos importantes que tienen el potencial de afectar las expectativas en torno a la política monetaria. Entre ellos hay un montón de publicaciones de datos del Reino Unido, incluidos los IPC, el empleo y las ventas minoristas, el informe de empleo australiano, los IPC canadienses y las ventas minoristas de EE.UU. También recibimos las actas de la última reunión del RBA, así como los discursos del presidente de la Fed, Jerome Powell, y varios otros funcionarios centrales importantes.
El lunes, durante la sesión asiática, ya obtuvimos la producción industrial, las ventas minoristas y la inversión en activos fijos de China, todo para el mes de abril. La producción industrial se contrajo un 2,9 % interanual, las ventas minoristas cayeron un 11,1 % interanual, mientras que la inversión en activos fijos se desaceleró hasta un +6,8 % interanual desde el 9,3 %, los tres incumpliendo sus previsiones de consenso. En nuestra opinión, esto sugiere que la política de cero COVID de China está perjudicando a la economía más de lo estimado inicialmente y genera más preocupaciones con respecto a los efectos indirectos en el resto del mundo. Tal vez esa sea la razón por la que vimos a la baja el Compuesto de Shanghái de China esta mañana, a pesar del rebote decente del viernes.
Recuerde, el viernes notamos que el rebote puede ser el resultado de la cobertura de posiciones cortas y el reequilibrio de la cartera al final de la semana de operaciones. Nos mantenemos firmes en que todavía hay espacio para nuevas caídas en las acciones, ya que el panorama fundamental no ha cambiado mucho. El cóctel de acontecimientos que afectan al mundo financiero sigue siendo la preocupación por el crecimiento global, las expectativas de un rápido ajuste por parte de algunos de los principales bancos centrales, especialmente la Reserva Federal, y la incertidumbre que rodea a la guerra en Ucrania.
El martes, durante la sesión asiática, recibimos las minutas de la última reunión del RBA, donde el Banco subió las tasas de interés más de lo esperado y se comprometió a hacer lo necesario para garantizar que la inflación regrese a la meta con el tiempo. Los funcionarios dijeron explícitamente que esto requerirá un aumento adicional en la tasa de interés durante el próximo período.
Esto agregó algo de credibilidad a las expectativas demasiado agresivas del mercado en torno al curso de acción futuro de este banco y resultó en un aumento del dólar australiano. Sin embargo, los funcionarios aún tienen que confirmar qué tan rápido están dispuestos a proceder, y será interesante ver si las actas darán alguna información al respecto. De acuerdo con la curva de rendimiento de futuros de tasa de efectivo interbancaria a 30 días de ASX, los participantes del mercado anticipan otro aumento de 25 pb en junio, mientras que ven que la tasa supere el 2,5% para fines de año. Cualquier cosa que valide más esas expectativas podría respaldar al dólar australiano, mientras que lo contrario puede ser cierto en caso de que la narrativa sea más cautelosa.
Sin embargo, habiendo dicho todo eso, incluso en el caso de que el dólar australiano se fortalezca ante un posible resultado agresivo, consideraríamos esto como un rebote correctivo de su reciente tendencia bajista a corto plazo. Parece que la moneda no está respondiendo mucho a las expectativas en torno a la política monetaria últimamente, más que a las preocupaciones sobre el desempeño económico mundial, y especialmente de la economía china, ya que China es el principal socio comercial de Australia.
Unas horas más tarde, durante la sesión europea temprana, sale el informe de empleo del Reino Unido para marzo, y se espera que la tasa de desempleo permanezca sin cambios en 3.8%, y el cambio neto en el empleo muestra que la economía ha ganado 5k empleos en el tres meses hasta marzo, en comparación con 10k en los tres meses hasta febrero. Esos números son muy bajos en comparación con los números que obtuvimos en el período de julio a octubre del año pasado y, en nuestra opinión, luego de los decepcionantes datos del PIB de la semana pasada, se suman a los temores sobre una recesión en la economía del Reino Unido el próximo año. Recuerde que esas preocupaciones han sido expresadas oficialmente por el BoE en su última reunión de política monetaria, y los funcionarios proyectan una contracción del 0,25% para 2023.
Se espera que las ganancias promedio, incluidas las bonificaciones, hayan crecido un 5,4 % interanual, el mismo ritmo que en febrero, mientras que se prevé que la tasa de bonificaciones excluidas haya aumentado hasta el +4,2 % desde el +4,0 %. Sin embargo, con una inflación muy por encima de esos números, los salarios reales siguen siendo negativos, lo que agrega otra razón por la cual el BoE debe seguir aumentando las tasas de interés, pero también debe tener cuidado de no dañar más la economía. Nuestro escenario de caso base es que el BoE no dejará de subir, pero el ritmo de avance puede ser más lento de lo estimado previamente. Es probable que esto deje a la libra vulnerable a más caídas, especialmente frente al dólar estadounidense. Recuerde que se anticipa ampliamente que la Fed continuará entregando aumentos dobles.
De la Eurozona, obtenemos la segunda estimación del PIB para el primer trimestre, junto con el cambio de empleo para el trimestre. Se prevé que las cifras del PIB hayan confirmado sus estimaciones preliminares, mientras que no hay proyecciones para el cambio de empleo y, por lo tanto, no esperamos que este conjunto afecte mucho al euro.
Durante la sesión de EE.UU., obtendremos las ventas minoristas y la producción industrial de EE. UU., ambas de abril, mientras que tendremos noticias del presidente de la Fed, Jerome Powell. Se pronostica que las ventas principales se aceleraron un poco, a +0.8% mensual desde +0.7%, pero se pronostica que la tasa central se deslizó a +0.3% mensual desde +1.4%. También se espera que la producción industrial se haya desacelerado, a +0.4% desde +0.9%. A pesar de las posibles desaceleraciones, no esperamos cambios importantes en las expectativas del mercado en torno al futuro curso de acción de la Fed a partir de este conjunto de datos.
Después de todo, es muy probable que el presidente de la Fed, Powell, reitere su opinión de que los aumentos de 50 pb están sobre la mesa para las próximas dos reuniones. Sin embargo, dicho esto, dado que los inversores ya son conscientes de esa opinión y que ya se han adaptado a ella, esperamos que presten atención a lo que otros funcionarios de la Fed tienen que decir durante la semana. Desde nuestro punto de vista, incluso si no recibimos comentarios más agresivos que los de Powell, mientras haya más apoyo para las dobles alzas, el dólar estadounidense podría continuar beneficiándose, ya que la Fed se mantendrá entre los más agresivos, si no el principal banco central más agresivo.
El miércoles, durante la sesión asiática, obtendremos el PIB de Japón para el primer trimestre, con expectativas que apuntan a una contracción intertrimestral del 0,4 %, después de una expansión del 1,1 % en los últimos tres meses de 2021. Esto podría aumentar las preocupaciones sobre el desempeño económico mundial, pero no espere que perjudique mucho al yen. En realidad, debido a su estatus de refugio seguro, el yen ha estado atrayendo flujos de tales preocupaciones. Por lo tanto, incluso si hay una diapositiva inicial en el lanzamiento, no esperamos que sea significativa o que dure mucho.
Durante las primeras horas de la mañana europea, obtenemos los datos del IPC del Reino Unido para abril. Se espera que la tasa general salte a +9,1% interanual desde +7,0%, mientras que se pronostica que la tasa subyacente aumente a +6,2% interanual desde +5,7%. Esto podría agregar credibilidad a nuestra opinión de más aumentos de tasas por parte del BoE, pero las heridas económicas y los riesgos de una recesión podrían mantener el camino lento, al menos más lento que algunos otros bancos importantes. A los temores sobre esos riesgos pueden sumarse los datos de ventas minoristas que se publicarán el viernes, y se prevé que revelen otro mes de contracción.
Más adelante en el día, obtendremos más datos del IPC de abril, esta vez de Canadá. Se prevé que la tasa general se haya mantenido estable en +6,7 % interanual, mientras que se prevé que la tasa básica haya disminuido a +4,2 % interanual desde +5,5 %. En su última reunión, el BoC decidió aumentar las tasas en 50 puntos básicos como se esperaba, y señaló que las tasas de interés deberán aumentar aún más. El gobernador Macklem dijo específicamente: “Necesitamos tasas más altas y la economía puede manejarlas”, y agregó que están preparados para moverse con la fuerza necesaria para lograr que la inflación alcance el objetivo. Sin embargo, una desaceleración decente en la inflación subyacente puede ser una indicación de que este banco, aunque se encuentra dentro del grupo agresivo de los principales, puede que no necesite subir tan rápido como se estimó inicialmente, o al menos no tan rápido como la Fed. Algo así podría resultar en otra ola alcista en el USD/CAD.
El jueves, hora asiática, Australia publica su informe de empleo de abril. Se prevé que la tasa de desempleo haya bajado al 3,9 % desde el 4,0 %, mientras que se prevé que el cambio neto en el empleo muestre que la economía ha añadido 30.000 puestos de trabajo después de ganar 17.900 en marzo.
En general, estos números apuntan a un informe decente y pueden respaldar un poco al australiano, especialmente si las minutas agregan algo de credibilidad a las expectativas del mercado en torno al curso de acción futuro del RBA. Sin embargo, como ya señalamos, nos mantenemos firmes en que es probable que el dólar australiano permanezca en un modo de tendencia bajista. Debido a su estatus vinculado al riesgo y su estrecha relación comercial con China, está sintiendo el calor de las preocupaciones de crecimiento global más que las expectativas de política monetaria.
Finalmente, el viernes, durante el comercio asiático, saldrán los IPC nacionales de Japón para abril, pero no esperamos que los operadores de yenes presten mucha atención. Creemos que se mantendrán enfocados en los desarrollos que señalan cómo se ve afectado el panorama global. Solo para que conste, no hay pronóstico para la tasa general, mientras que se espera que la base suba a +2.1% interanual desde +0.8%. Aunque es un salto decente a una fracción por encima del objetivo del Banco, todavía está muy por debajo de las cifras altas en otras economías importantes y, por lo tanto, no esperamos que los responsables de las políticas del BoJ comiencen a pensar en modificar su política monetaria después de eso.
La balanza comercial de Nueva Zelanda también está saliendo, mientras que más tarde, durante las primeras horas de la mañana europea, como ya señalamos, tenemos las ventas minoristas del Reino Unido para abril, y se espera que las tasas generales y básicas hayan subido, pero que se hayan mantenido en negativo. territorio.
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